春节假期后，国债期货价格继续上涨，TL、T主力合约持续创上市以来新高，10年期国债收益率跌破2.3%恒鑫配资，创2002年以来新低。不过上周四以来，受外贸数据改善、物价由降转升和避险情绪缓和等因素影响，部分多头止盈离场，国债期货价格开始回落，短期做多情绪降温。

　　CPI由降转升。2月份，全国CPI环比上涨1.0%，较上月扩大0.7个百分点，其中食品和服务价格上涨较多。2月猪肉价格回调0.2%，上一轮猪周期基本出清。春节期间线下消费场景重现以及去年低基数是2月CPI反弹的主要推手。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，较上月扩大0.8个百分点，为2022年2月以来最高涨幅。受春节多数企业放假以及国际大宗商品价格回调影响，2月PPI同比降幅小幅扩大，环比与上月持平。拖累来自采掘、原材料、燃料动力等上游产业。

　　外贸开局良好。按人民币计价，2024年前两个月我国货物贸易进出口总值6.61万亿元人民币，同比增长8.7%，创历史同期最高纪录。其中出口3.75万亿元，增长10.3%；进口2.86万亿元，增长6.7%；贸易顺差8908.7亿元，扩大23.6%。

　　2月份我国外汇储备环比回升，黄金储备“十六连增”。2月末，我国外汇储备规模为32258.2亿美元，1月末为32193.2亿美元。2月末黄金储备7258万盎司，1月末为7219万盎司。

　　资金面保持稳定。月初，央行公开市场操作以净回笼为主， DR007和1周Shibor处于政策利率附近，资金面整体保持稳定。我国央行行长表示，货币政策工具箱依然丰富，货币政策仍有足够空间，整个中国银行业的平均存款准备金率是7%，后续仍有降准空间。将综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调节力度，保持流动性合理充裕，支持社会融资规模和货币信贷总量稳定增长、均衡投放，实现社会融资规模、广义货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。预计央行将继续通过降准降息等工具降低市场融资成本，维持市场资金面合理充裕，为经济增长提供适应的环境。

　　长债券供给将显著增加。截至3月8日，债券市场余额为158.42万亿元，当周债券余额增加1233亿元，处于相对低位。

　　2024年政府工作报告指出积极的财政政策要适度加力、提质增效。综合考虑发展需要和财政可持续，用好财政政策空间，优化政策工具组合。赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元，比上年年初预算增加1800亿元。拟安排地方政府专项债券3.9万亿元，比上年增加1000亿元。从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。总体看，今年国债、地方专项债和特别国债合计规模将达到8.96万亿元，后续债券供给将显著增加。

　　受债务展期事件影响，上周万科相关债券价格大跌，到期收益率回升。不过3月8日万科发布公告称，已按票据尚未偿还本金金额连同累计至到期日的利息资金合计6.47亿美元存入代理行指定银行账户，全数偿付到期票据本息，市场避险情绪缓和。

　　图为各期限国债利差走势（单位：%）

　　综上，尽管春节假期消费有所恢复，电影票房和旅游收入显著增长，外贸数据取得“开门红”，物价由降转升，但房地产市场仍处于调整中，居民购房需求尚未恢复。在货币政策偏宽松、地产市场尚未企稳背景下，预计国债期货价格将继续维持强势恒鑫配资，但超长期特别国债的发行，将使长端债券供给显著增加，当前“30Y-10Y”和“30Y-2Y”利差均处于历史低位，预计期限利差将有所扩大，可以考虑做陡曲线套利策略。（作者单位：申银万国期货）